માર્ચ મહિનામાં પ્રણાલીગત રીતે મહત્ત્વપૂર્ણ નાણાકીય સંસ્થાઓનું પતન અને બોન્ડ માર્કેટમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. સાવચેત રહેવાનો આ સમય છે. આકાશ પ્રકાશ જણાવી રહ્યા છે
આખરે માર્ચ મહિનો પૂરો થયો. આ એક મહિનો હતો જ્યારે નાણાકીય બજાર તંગ હતું અને અતિશયોક્તિપૂર્ણ પગલાં લઈ રહ્યું હતું. રોકાણકારોને ભારે અસ્થિરતાનો સામનો કરવો પડ્યો હતો અને યુરોપ અને અમેરિકામાં બેંકિંગ સિસ્ટમ નડતરરૂપ હતી. આ દરમિયાન સિલિકોન વેલી બેંક (SVB) અને ક્રેડિટ સુઈસનું પતન પણ સામે આવ્યું હતું.
યુ.એસ.માં પ્રાદેશિક બેંકો સાથે પણ આવું જ બન્યું અને સત્તાવાળાઓએ SVB ના થાપણદારોના બચાવમાં આવવું પડ્યું. જેપી મોર્ગન ચેઝ અને અન્ય મોટી યુએસ બેંકો ફર્સ્ટ રિપબ્લિકને જામીન આપવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. વધુમાં, ટાયર 1 બોન્ડ માર્કેટને આંચકો લાગ્યો જ્યારે $17 બિલિયન મૂલ્યના ક્રેડિટ સુઈસ બોન્ડ્સ રાઈટ ઓફ કરવામાં આવ્યા. એવું માનવામાં આવે છે કે આ વિવાદિત પ્રક્રિયામાં મૂડી માળખાની વરિષ્ઠતાના મૂળ સિદ્ધાંતનું પણ ઉલ્લંઘન થયું હતું.
માર્ચમાં જ, યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા દર વધારવાની પ્રક્રિયા શરૂ કર્યાને એક વર્ષ થઈ ગયું છે. છેલ્લા 12 મહિનામાં વિવિધ ચલોએ કેવું પ્રદર્શન કર્યું છે તે જોવું રસપ્રદ છે. લગભગ એક પખવાડિયા પહેલા અમે SVBનું પતન જોયું અને 1982 પછી યુએસના બે વર્ષના ટ્રેઝરી યીલ્ડમાં સૌથી મોટો વન-ડે ઘટાડો જોયો.
ઘટાડો લગભગ 60 બેસિસ પોઈન્ટનો હતો અને 1987 અથવા 9/11 અથવા વૈશ્વિક નાણાકીય કટોકટીના બ્લેક મન્ડે કરતાં વધુ તીવ્ર હતો. આ ઘટાડો 15 માર્ચે ક્રેડિટ સુઈસના પતનની આશંકા સાથે આવ્યો હતો. અગાઉ બોન્ડ માર્કેટમાં આવી અસ્થિરતા 2008ની નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન આવી હતી. ડર એ છે કે પોર્ટફોલિયો ફંડ્સ, વીમા કંપનીઓ અને બેન્કોને ક્રેડિટ સુઈસ બોન્ડ્સ પર $17 બિલિયનની ખોટ અને દરોમાં અસ્થિરતાને કારણે ભારે નુકસાન થઈ શકે છે.
પ્રશ્ન એ છે કે શું આ નુકસાન સહન કરી શકાય કે પછી વધુ કટોકટીનો સામનો કરી શકાય. વીઆઇએક્સ ઇન્ડેક્સ, જે શેરોની અસ્થિરતાને માપે છે, તે નાણાકીય કટોકટીને એકલા રહેવા દો, તેની 2022 ની ઊંચી સપાટીએ પણ પહોંચ્યો નથી. તમામ ગરબડ છતાં, S&P 500 આ વર્ષે 7 ટકા અને નાસ્ડેક 17 ટકા ઉપર છે. યુરોપમાં સ્ટોકક્સ 600 પણ સાત ટકા ઉપર છે. આ કટોકટીથી સૌથી વધુ અસર બેંકોને થઈ છે. યુએસમાં KBW બેંક ઇન્ડેક્સ 19 ટકા નીચે છે, જોકે તેનો યુરોપિયન બેંક ઇન્ડેક્સ સમકક્ષ હજુ થોડો ઉપર છે.
અત્યાર સુધી ફિક્સ્ડ ઇન્કમ માર્કેટ્સે ઇક્વિટીને બદલે નુકસાન અનુભવ્યું હતું જ્યાં ઓછી બોન્ડ ઉપજ બજારને બચાવે છે. નાણાકીય સ્થિતિ ઝડપથી કડક થઈ રહી હોવાથી, શેરબજારના રોકાણકારો શરત લગાવી રહ્યા છે કે ફિક્સ્ડ ઈન્કમ સ્ટ્રેસ પછી ફેડ 2023માં દરમાં ઘટાડો કરશે. યુ.એસ.માં તણાવ હેઠળ રહેલી પ્રાદેશિક બેંકો 40 ટકા લોન અને લગભગ 65 ટકા કોમર્શિયલ રિયલ એસ્ટેટ લોન માટે જવાબદાર છે.
તમામ નાની યુએસ બેંકોમાં ધિરાણ ધોરણો વધુને વધુ કડક બનશે કારણ કે રોકડનું દબાણ અને અસ્તિત્વ જોખમમાં છે. આ અર્થતંત્રમાં મંદી તરફ દોરી જશે અને કદાચ મોટાભાગના લોકોની અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપી. યુ.એસ.માં સામાન્ય મંદીમાં કમાણીનો અંદાજ 15 થી 20 ટકા ઘટે છે, પરંતુ વિશ્લેષણાત્મક ડેટામાં હજુ આ ઘટાડો જોવા મળ્યો નથી. શેરબજારો અત્યારે ઉપર છે, એવી સંભાવનાની ઉજવણી કરે છે કે ફેડ રેટમાં વધારો કરવાનું ચક્ર સમાપ્ત થઈ શકે છે. દરમિયાન પ્રશ્ન એ છે કે બજારની સ્થિતિ, ઉપજ અથવા આવકને ચલાવવામાં કયું વધુ શક્તિશાળી છે?
મધ્ય માર્ચ ગભરાટમાં, બજારે એ હકીકતની અવગણના કરી હતી કે ફેડ દ્વારા તેના કડક ચક્રને શરૂ કર્યાને એક વર્ષ થયું હતું. 12 મહિનામાં 450 બેસિસ પોઈન્ટના વધારા સાથે કડકતા વધુ ઝડપી હતી. આશ્ચર્યજનક રીતે, ફેડ તેના 2 ટકા ફુગાવા અને સંપૂર્ણ રોજગારના જોડિયા લક્ષ્યોથી દૂર છે. દરવધારો શરૂ થયો ત્યારે પણ સ્થિતિ એવી જ હતી.
મોંઘવારી હજુ પણ ખૂબ ઊંચા સ્તરે છે. છેલ્લા 12 મહિનાના બુલ સાયકલમાં સૌથી વધુ અસરગ્રસ્ત એસેટ ક્લાસ બોન્ડ અને કોમોડિટી છે. તેલના ભાવ 20 ટકા, તાંબાના ભાવ 10 ટકા અને CRB ઇન્ડેક્સ સાત ટકા નીચે છે. GILTS અને EU સોવરિન બોન્ડ્સ બંને 10 ટકાથી વધુ ડાઉન છે જ્યારે યુએસ ટ્રેઝરી બોન્ડ લગભગ 5 ટકા ડાઉન છે.
S&P 500 અને Nasdaq બંને ડાઉન છે, અને મોટાભાગના ઇક્વિટી બજારો છેલ્લા 12 મહિનામાં ઉપર છે. આ તે સમયગાળો પણ હતો જ્યારે વિશ્વભરમાં નાણાકીય નીતિ કડક થઈ રહી હતી. આ કિંમતની ક્રિયા નિશ્ચિત આવક માટેના વર્ણનને બંધબેસે છે કે તેઓને નાણાકીય નીતિના સામાન્યકરણ સાથે સમાયોજિત કરવામાં મુશ્કેલી પડી રહી છે.
આપણે બધા જાણીએ છીએ કે નાણાકીય નીતિની અસર કામચલાઉ હોય છે. જો કે, તે સ્પષ્ટ નથી કે આ અસર થવામાં કેટલો સમય લાગે છે. આ ચક્રમાં આપણે જોયું છે કે યુ.એસ.માં જીડીપી અન્ય કોઈપણ વ્યાજ દર ચક્ર કરતાં નબળો રહ્યો છે. તે બુલ રનના પ્રથમ વર્ષમાં S&P 500 માટે સૌથી નબળું પ્રદર્શન પણ હતું. પાછલા 12 મહિનામાં થયેલા વધારાની સરખામણીમાં બેઝિક રિટેલ પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સમાં પણ નજીવો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
ISM મેન્યુફેક્ચરિંગ સર્વે પહેલાથી જ ઘટીને 50 પર આવી ગયો છે. યુએસમાં M2 મની સપ્લાયમાં પણ ઘટાડો થવા લાગ્યો છે. અમે અગાઉના ચક્રમાં આ જોયું નથી. જ્યારે આ સૂચકમાં વાર્ષિક ધોરણે 25 ટકાનો વધારો જોવા મળ્યો હતો, ત્યારે કોવિડ દરમિયાન તેનો ઘટાડો પણ અભૂતપૂર્વ હતો જે અગાઉ ક્યારેય જોવા મળ્યો ન હતો. તે પણ સ્પષ્ટ છે કે જ્યારે આપણે ફેડના ફુગાવાના સૂચકાંકોને જોઈએ છીએ, પછી ભલે તે મુખ્ય વ્યક્તિગત ખર્ચ સૂચકાંક હોય અથવા મૂળભૂત સેવાઓ (બિન-હાઉસિંગ) ઇન્ડેક્સ હોય, તેઓએ છેલ્લા 12 મહિનામાં સાધારણ સુધારો દર્શાવ્યો છે. વધુમાં, અમે હજુ પણ ફેડ દ્વારા નિર્ધારિત લક્ષ્યાંકથી ઉપર ચાલી રહ્યા છીએ.
માર્ચ મહિનો ઇતિહાસના પુસ્તકોમાં નોંધાયેલો મહિનો છે. નાણાકીય વ્યવસ્થામાં ઉચ્ચ અસ્થિરતા અને તણાવ. આ દરમિયાન ઘણું બધું થયું જે લાંબા સમય સુધી યાદ રહેશે. દરમિયાન એટલું જ કહી શકાય કે હિસાબના ચોપડામાં હજુ પણ મોટી ખોટનો હિસાબ નથી. તે ખૂબ જ અસંભવિત છે કે બધું સંપૂર્ણ દેખાશે. અસ્થિરતા અને તણાવના નવા રાઉન્ડ હવે ઉભરી શકે છે. સજાગ રહેવાનો આ સમય છે.
(લેખક અમનસા કેપિટલ સાથે સંકળાયેલા છે)
